《中國民用航空》航采網訊 力源液壓2009年2月25日成功融資16.8億，每股價格10.5元，市盈率24.6倍，超額認購倍數2.2倍，參與認購的皆為主流的機構投資者，包括長盛基金、廣發基金、華夏基金、海富通基金等。

　　在當前脆弱的市場環境下，本次發行可以說是相當成功的。這不僅說明資本市場對力源液壓專業化整合的高度認同，更是說明是對中航工業集團“兩融、三新、五化、萬億”戰略方針的認同。本次重組融資成功，不僅使力源液壓在落實中航工業集團戰略上邁出了堅實的一步，更為中航工業集團其它平臺的專業化整合樹立了榜樣，并將有效帶動其他業務板塊全面實施集團戰略方針，為實現集團跨越式發展作出貢獻。

　　力源液壓是在中航工業集團戰略指導下，進行跨行業、跨地區專業化整合后完成融資的上市平臺，本次重組融資從2006年10月開始，分為重組和融資兩個階段，歷時兩年半。期間，中航工業集團和貴航集團的高層領導、資本運營部、力源液壓各業務板塊以及各中介機構都付出了艱辛的勞動。

　　本次成功融資的關鍵因素之一是，力源液壓根據中航工業集團戰略制定了清晰的發展思路，明確了前進方向。

　　在集團高層領導和資本運營部的指導下，各業務板塊高度重視和積極配合下，保薦機構東海證券根據集團專業化整合、資本化運作、產業化發展的方針，花了近10個月的時間，不僅訪談了各業務板塊近70位管理和專業人員，還走訪了各板塊著名的行業專家及重點客戶。在此基礎上，查閱大量的行業資料和調研報告，研究了世界軍工誕生以來近250年的發展歷史，尤其是冷戰結束以來的世界軍工產業整合趨勢，研究了各業務板塊的世界產業轉移趨勢和國內外發展機遇，協助上市公司制定了近800頁的發展戰略：發展具有系統競爭優勢的、以航空技術為特色的、軍民兩用的高新裝備制造業，包括發展燃氣輪機、鍛件、液壓、散熱器、新能源投資等5大業務板塊，建立整機和基礎兩大平臺，集中軍品、航空航天、新能源、工程機械4大應用領域，通過控制各業務板塊的核心資源，向產品系列化、集成化、規模化、國際化方向發展，打造完整的產業鏈。這一發展戰略為公司的專業化整合、產業化發展指明了具體的操作路徑，使投資者清晰地看到公司發展前景。

　　本次成功融資關鍵因素之二是，各業務板塊對重組融資工作高度重視和積極配合，對業務發展積極進取，確保了業績穩定增長。

　　在專業化整合思路的形成過程中，各板塊都抽調出懂業務、懂戰略的專家與保薦機構進行深入交流和反復溝通，為思路形成起到了基礎性的決定作用。特別是力源液壓本部，整個重組融資過程不僅投入了大量的人力、物力，更承擔著巨大的市場壓力。重組后業務范圍大幅加寬，以李利董事長為核心的管理層不斷加強和改善管理，確保了公司平穩發展和業績穩步上升。這為成功融資提供了重要保證。

　　本次成功融資關鍵的因素之三是，中介機構勤勉盡職和協同奮戰，保證了力源液壓審核的順利通過。

　　整合后，力源液壓的業務涉及5大業務板塊7個行業，方案設計、審計評估相當復雜。尤其軍工行業市場認知度低，監管機構關注的特殊問題多，使得融資工作量巨大、時間緊張，但各中介機構本著勤勉盡職的精神，加班加點，協同奮戰，甚至有些機構員工因工作量大，病倒在第一線，確保了審核的順利通過。所以，各中介機構專業和敬業精神同樣也是成功融資的重要保證。

　　本次成功融資關鍵的因素之四是，保薦機構正確選擇發行時機，確保發行的成功。

　　2008年年初以來，受國內外多種不利因素影響，A股市場持續下跌，估值重心大幅下移，市場環境對融資十分不利。為了確保融資成功，保薦機構深入研究了中國股市從產生以來各個年份不同月份的漲跌規律及近期股市基本面和趨勢，最終決定在2月份確保發行完成。發行時間窗口的正確選擇，同樣也是本次發行成功的重要因素。

　　專業化整合后的成功融資，使力源液壓獲得更大的發展平臺，發展空間更加廣闊。

　　首先，力源液壓已按照中航工業集團的“專業化整合、產業化發展”方針制定了清晰的業務發展戰略。

　　從公司整體來看，經過資產重組和融資的先期投入，公司已建立了包括鍛件、液壓、散熱器、燃機、新能源投資5大業務板塊，這5大板塊構成上下游的兩大產業鏈平臺：基礎平臺和整機平臺。

　　從各業務板塊來看，鍛件業務發展戰略是，以高端宇航鍛造為業務領域定位，以客戶為市場導向，通過整合中航工業集團內其他鍛造資源，建立完整的產品系列和水平的工程中心，在此基礎上，通過一系列國內外并購，逐步控制從上游的核心原材料、特種鋼到下游的銷售網絡，打造宇航鍛造基地。液壓業務的發展戰略是，以高端液壓系統為業務領域定位，建立完整的產品系列和液壓系統研發中心，通過并購控制液壓系統集成所需要的核心資源，逐步實現從核心元器件提供商向向液壓系統集成商轉變；散熱器業務發展戰略是，以高端散熱系統為業務領域定位，建立完整的產品系列和水平的研究中心，實現從控制核心散熱器原件向散熱系統集成商轉變；燃機業務戰略是，以中小型燃機成套為業務領域定位，以節能減排、天然氣發電、艦船動力為市場方向，建立并從燃機成套、工程服務和燃機電廠投資相對完整的產業鏈，通過先先期中外合作，最終建立有自主知識產權的國際競爭力的燃氣輪機產業；新能源投資，以穩健投資和創業投資相結合，在燃機電廠投資的基礎上，大力發展垃圾電廠和風力電廠投資。

　　其次，力源液壓的重組和募集資金投資，正身體力行中航工業“兩融、三新、五化、萬億”的戰略方針。

　　在融入世界產業鏈方面，力源液壓各業務板塊都已成為企業、行業重要的供應商或合作者，而本次募集資金70%在民品和外貿產品上的投入，將使公司在對外拓展、融入世界產業鏈上更進一步。

　　在融入區域經濟圈方面，本次收購無錫馬山永紅換熱器有限公司，目的在于在全國40%的散熱器制造資源集中地建立航空高端散熱器基地，帶動區域產業升級，促進區域經濟發展；收購江蘇金河鑄造股份有限公司，使公司控制了國內僅有的兩家精密鑄造資源之一金河鑄造公司，不僅帶動了當地經濟發展，促進其產業升級，也為公司控制核心資源向系統集成方向拓展奠定了堅實基礎。公司已先行投入近2億元資金用于這兩個募投收購項目，而在宇航鍛造工程中心、液壓研究中心等方面也將有類似動作。

　　在品牌價值上，鍛件業務、散熱器業務、液壓業務已經與國際高端客戶配套，募集資金到位后，將大幅提升這些業務板塊對客戶的配套領域和配套規模，從而大幅提高在高端客戶中的品牌價值。在商業模式上，力源液壓定位于航空技術為依托的高新技術裝備業務領域，控制核心資源的同時，向上游控制供應商資源，向下游與高端客戶形成緊密的依存關系，打造全價值鏈競爭優勢。在集成網絡上，基礎與整機平臺，各業務板塊之間客戶資源共享、業務經營互補，上下游互相拉動，形成網絡系統和集成效益，特別是募集資金到位后，業務規模擴大，集成網絡和規模效益將更加顯著。

　　在市場化改革方面，重組融資后，為了確保管理的穩定和高效，公司很快將在用人機制、決策機制、激勵機制、風險共擔機制方面進行市場化改革。在專業化整合方面，航空鍛造大部分資源將很快通過資產注入方式完成整合，其他業務板塊的行業內部資源整合也將有計劃地逐步展開，而通過收購無錫馬山永紅換熱器有限公司、江蘇金河鑄造股份有限公司已邁出整合行業外部資源的步伐，收購鍛造資源也在已在謀劃階段。在產業化發展方面，本次重組融資后公司已基本形成包括5大板塊兩大平臺的全價值鏈產業體系，同時各業務板塊內部也已形成以控制核心資源為中心的產業鏈，因此公司整體已形成從原材料、核心元件到整機、再到投資和技術服務的完整的產業網絡體系。在資本化運作方面，公司已完成專業化資產重組并成功融資16.8億元。下一步將繼續通過發行債券和整合資源進行后續的資本化運作。在國際化拓展方面，公司各業務板塊已都與客戶建立了供應或合作關系，募集資金后規模進一步增加，國際化也將進一步拓展。 

　　集團公司的萬億目標要求各業務板塊都將以年均不低于20%的速度增長，本次融資后，公司將大大加速融入產業鏈、融入區域經濟圈，加速軍民一體化進程，公司增長速度可能達25%以上，這將為集團實現萬億目標做出貢獻。

    當然，融資成功只是落實“兩融、三新、五化、萬億”戰略方針的開端，公司還需通過進一步用好資金、精細籌劃好后續的專業化整合，實現核心競爭力的提升，才能給投資者良好的回報，獲得投資者的信心，也才能夠繼續融資，繼續提升競爭力，從而建立起公司與資本市場的良性互動。

    集團也將按照力源液壓清晰的業務定位，盡快把相關資源注入上市公司，在扶持公司融入國際產業鏈和區域經濟圈方面給予支持，既要通過資本市場促進企業發展，又要給投資者滿意的投資回報，充分利用資本市場資源形成良性互動，把力源液壓做成中航工業集團專業化整合、資本化運作的標桿，實現資本市場和公司發展的良性互動，成為寓軍于民、富國強軍的產業代表，為中航工業集團其他平臺的專業化整合樹立榜樣，在1年后給投資者以滿意的投資回報。